在骤然升温又步入震荡的行情里股票杠杆是怎么回事，投资者见好就收的情形屡屡出现。

“好不容易回本，就赶紧‘下车’了”“回本的赎回了，那些等待回本的（产品）又下跌了”“没有赎回，反而加仓了”……第一财经随机采访了数位投资者，有不少人在回本甚至小赚一笔后便迫不及待选择赎回基金，也有部分投资者看好后市，选择进一步加仓。

这在一定程度上也反映了市场情绪正在多空中博弈。据第一财经多渠道了解，基金经理们也同样对仓位有分歧，既有乐观提升仓位者，也有保守下调者，还有部分基金经理表示暂时观望，选择按兵不动。此外，已有部分机构在节后选择“落袋为安”，但也有机构已有赎回的想法，但还未付诸行动。

“此位置对多空双方盈亏比相当，易出现较激烈博弈。”在业内人士看来，当前位置无需悲观。但指数经历前期大幅上涨后连续调整，且成交量快速缩减，显示出震荡巩固的态势较为明显，短期可能需要一段时间。在情绪和成交额超预期攀升之后，建议投资者应客观看待刺激政策。

多空情绪博弈激烈

9月下旬以来，A股市场迎来一波反弹行情，不少主动权益类基金产品净值迅速回升。Wind数据显示，自9月18日市场“触底”以来至10月11日，4412只主动权益类基金（包括灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型、普通股票型；仅计算初始基金，下同）录得涨幅，占比超过98%。

截至10月11日，在4478只主动权益类基金中，2763只产品今年以来的累计回报为正，占比超过六成。其中219只产品的年内回报超过两成，最高者西部利得策略优选A，年初至今的回报为50.98%。

在基金净值快速回血的过程中，部分此前“被套”的投资者选择见好就收，回本后便赎回手中持有的产品。“买了两年基金，一直‘绿’着，好不容易回的本，那肯定先跑了再说。”个人投资者小黄对第一财经表示，“知足常乐，不管后面涨不涨了。”

另一位具有多年基金投资经验的小江则告诉第一财经记者，他手中回本或者小赚一笔的基金已在这一轮行情里出手了，但还持有一些尚未回本的产品。“大概还有小几万亏着吧，赎回以后应该会买一些宽基ETF。”他说。

第一财经随机采访了数位投资者，以及观察基金讨论区发现，在此轮反弹行情中，回本或小赚便迫不及待“逃离”的投资者并非个例。同时，记者从基金公司及渠道处了解到，投资者加速赎回的情况也被他们所知晓，此外，已有部分机构在节后选择“落袋为安”，但也有机构已有赎回的想法，但还未付诸行动。

与此同时，不少基金产品却在净值回涨的过程中被加速赎回，甚至无奈清盘。例如中银高质量发展机遇A（不同份额合并计算）在节后公告称，截至9月30日，该基金已连续30个工作日岀现基金资产净值低于5000万的情形。

数据显示，截至二季度末，中银高质量发展机遇A的基金合并规模为5207万元，较之去年底的5422万元，减少了215万元。在9月18日至月底期间，该基金反弹幅度超过22.7%，可以看到，即使基金大幅回血，该基金清盘的风险也并未减少。

此外，在这期间发过类似清盘预警的德邦新回报A、财通资管新能源汽车A、博时研究回报A，截至10月11日，这些基金自9月18日以来的反弹幅度在10%至22%不等。

与此同时，也有运气不佳者，是在暴涨行情之中清盘退场。据第一财经统计，截至10月14日，有23只基金宣布到期，半数为主动权益类产品。其中，截至10月10日，中金瑞和A连续60个工作日基金资产净值低于5000万元。

从中报数据来看，中金瑞和A的合计规模超过7000万元。此后10天的时间里，该基金被赎回超过2000万元。据统计，该基金近60个工作日累计上涨8.97%，但仍未避免清盘。

另一方面，也有像华夏周期驱动A、民生加银新能源智选A、华富国潮优选A等这样的发起式产品，是因三年到期未达到2亿元而步入终止环节，同样遗憾错失行情。

“当前位置无需悲观”

事实上，正如节前市场快速上扬一样，节后的冲高回调也让不少投资者陷入摇摆：投资逻辑变了吗？该加仓还是落袋为安？据第一财经记者了解，市场火热之下，基金经理们对仓位也有分歧。

有部分基金经理对行情的持续性比较乐观，选择快速提升仓位；也有保守者主动下调仓位，如沪上一位权益基金经理透露，节后（10月8日）已将仓位下调至七成。此外，还有一些基金经理采取了短期的波段操作，也有基金经理则选择按兵不动。

“实际上，绝大多数公募产品是一直保持着高仓位状态运行的。”华南一位公募人士告诉第一财经，从过去的经验来看，牛市的第二阶段会从普涨转换到结构性行情，可能需要基金经理在做好仓位管理的同时，还要结合基本面和资金面的情况，优选板块与个股。

“配置和仓位和之前差不太多，不会有过于明显的变化。”另一位中型基金公司投研人士也有类似看法，他告诉第一财经，短期来看，情绪扭转，估值拉升；但普涨过后大概率是寻找补涨方向，在接下来的政策和数据验证期，市场可能会进入震荡格局。

站在当前时点，金鹰基金首席经济学家杨刚对第一财经表示，当前位置无需悲观。上周以来，投资者情绪由相对亢奋而较快回归理性，并在多空博弈的过程中形成了一定的震荡区间。另一方面，上周六财政口新闻发布会上的偏积极政策态度也给了市场更充足的信心。

“持续正面的密集政策引导，叠加市场层面相对积极的风险情绪，A股或有望走出更有持续性的慢牛行情。”杨刚认为，当前，市场基于国内政策面转向而在估值端超跌修复的第一阶段过程大体已接近完成，未来将逐步进入到预期增量政策将驱动经济基本面回稳向好，及企业盈利端可能改善而最终带来盈利和估值双轮驱动的新阶段。

在招商基金投资管理一部专业总监李崟看来，近期市场的大涨大跌，主要反映了交易双方对未来的整体预期分歧比较大。“市场经过短期的大幅涨跌之后，将会逐渐寻找到一个相对均衡的位置并逐步企稳，进入相对震荡阶段。未来需要等待观察新的一些变量，其中不仅包括经济基本面的变量，还有未来一揽子政策继续推出和逐渐落地情况等。”他说。

李崟认为，仅从经济基本面来看，已经进入这一轮下行周期的末端，宏观经济存在逐渐企稳向上的内生动力。此外，随着包括货币政策、财政政策，以及各方面的产业政策的一揽子宏观经济政策的逐步推出并落地见效，结合宏观经济自身内在周期性向上的动力，两方面动能的推动下，宏观经济有可能迎来一轮复苏周期，这样市场可能会进入一个新的上升阶段。

华商科创板量化选股混合基金经理艾定飞告诉第一财经，结合之前一系列的政策动向，或可以认为市场的政策底已形成。因此他更倾向认为未来会出现政策逐步落地，效果逐步显现和市场预期逐步兑现的情景，所以或将迎来一个健康的慢牛市场。

曹璐

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